汽车金融ABS业务最全知识大解析(建议收藏!)

2019-02-13 15:13:23  来源:互联网  编辑:小狐  阅读人数:815

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汽车金融ABS业务最全知识大解析(建议收藏!)(图1)

一、汽车金融ABS业务背景

1、汽车金融行业

1月14日,中国汽车工业协会发布了2018年度汽车产销数据。数据显示,2018年汽车工业总体运行平稳,受政策和宏观经济因素的影响,产销量低于年初预期,全年汽车产销分别完成2780.9万辆和2808.1万辆,同比下降4.16%和2.76%。

中国汽车工业协会助理陈士华表示,从2018年度数据来看,我国汽车销量连续十年蝉联全球第一,但28年来增速首次出现负增长。

而在二手车市场方面,2018年全国累计完成交易二手车1382.19万辆,同比增长11.46%,交易金额为8603.57亿元。2018年受国际经济贸易环境影响,消费趋势下降,二手车市场增速减缓,行业进入新的调整期。

在汽车产量线性增长的同时,我国汽车信贷具备指数增长的潜力。据华兴资本的《中国汽车金融研究》统计,2016年我国汽车金融渗透率仅为21%,不到发达国家的1/4。我国汽车金融资金端,长期依赖于银行借款,二手车金融更是依赖于高额利率的互联网金融平台,不仅压缩了汽车金融利润空间,同时也无法满足日益增长的资金需求,为此汽车金融ABS需求旺盛而又势在必行。

2、汽车金融模式

汽车金融是以供应链、融资、消费信贷为基础,由汽车生产厂家主导的,以汽车及其相关衍生产品和服务为载体的金融业务。汽车金融业务本质并不复杂,但是由于汽车金融的业务链条比较长,业务涉及到的范围非常广泛。

汽车金融ABS业务最全知识大解析(建议收藏!)(图2)

3、汽车金融参与主体

汽车金融公司是汽车金融最大市场份额的参与主体,近几年汽车金融公司融资虽仍以传统银行贷款(利率偏高、融资额受限、期限错配大)为主,但已渐趋多元,如发行金融债、资产证券化、同业拆借、跨境融资等。

这其中,随着政策的放宽,汽车金融ABS因其基础资产标准化程度高、有强大市场支撑、风险低等优势,发行个人汽车抵押贷款资产支持证券已成为汽车金融公司的重要融资渠道。无论是外资、合资汽车金融公司还是本土汽车金融公司都在积极运用此金融杠杆。

二、汽车金融ABS市场规模

从中国货币网公布的汽车金融公司发行ABS产品统计,2017年以来,有12家汽车金融公司和2家财务公司共发行26单ABS,发行规模近910亿元(包括汽车金融公司自身持有次级证券)

而中国汽车金融公司行业发展报告统计的数据显示,2015年共10家汽车金融公司发行了资产证券化产品,ABS备案额度295亿。2016年,10家汽车金融公司获得ABS备案额度总计472亿元。

由此可知,相较2015、2016年,2017年汽车金融公司发行ABS的节奏明显加快,宝马金融、东风日产金融、大众金融均发行了三期ABS产品,发行额也不断扩大,大部分汽车金融公司每单ABS的体量在30亿元~50亿元。在发行数量上,26单ABS也超过汽车金融公司2017年发行的金融债。

三、汽车金融ABS—以汽车贷款ABS为例

1、汽车贷款ABS的概念

汽车抵押贷款资产证券化(汽车贷款ABS)是指发起机构以合法拥有的汽车贷款及其抵押权和附属担保权益作为基础资产,以其产生的流作为偿付基础,通过交易结构设置及信用增级措施将其转变为可在金融市场出售和流通的证券。

车贷ABS的主要发行机构为汽车金融公司和商业银行。在机构自身发展需求和层政策的双重激励驱动下,作为消费信贷资产证券化的主流品种之一,车贷ABS产品不断发展,发行规模不断扩大。对汽车金融公司而言,车贷ABS的发行有利于汽车金融公司打破融资瓶颈,为汽车金融这一资金密集型行业资金;对银行而言,车贷ABS的发行有利于其盘活存量贷款、滚动个金业务,打开融资新渠道。

2、基础资产特点

汽车贷款ABS产品基础资产的典型特征在于其高度的分散化程度和较高的同质性。一般而言,汽车贷款ABS产品基础资产的贷款金额在1万-5万左右,单笔贷款占比较低,因而单笔贷款违约对资产池整体产生的影响较小。且汽车贷款人分布在全国各地,入池资产地区比较分散。其次,车贷ABS基础资产的汽车贷款合同的标准化程度比较高,具有较强的同质性。此外,汽车贷款信用质量高,拖欠比例和违约比例低,总体而言,车贷ABS基础资产信用状况良好。

3、交易结构

汽车贷款ABS的交易结构相对简单,和一般的贷款抵押债券基本相似。汽车贷款ABS资产池以静态为主,较少设置循环购买,主要采用了分层结构、储备金账户(包括流动性、混同、服务转移和等多种类型)超额利差、超额抵押等增信措施以及权利完善事件、加速清偿事件、违约事件等信用触发机制。

大众旗下华驭系列汽车贷款ABS交易结构较为复杂,其根据其全球ABS产品标准设置,采用了折后本息确定发行金额、“红池”和“黑池”转换模式、非完全顺序的流支付机制等方式,在交易结构上与其他同类产品存在明显差异。

4、产品结构

从发行ABS产品的结构看,采用了顺序优先/劣后的分层结构,基本分为优先A级(A1、A2)优先B级和次级三档。此是ABS产品信用增级的一个重要措施,作为发起机构的汽车金融公司往往通过自持次级资产支持证券来进行内部增级。比例越高,意味着发起机构承担了更大风险,信用增级的比例也相对较高。

从2017年发行的26单汽车贷款ABS产品看,次级档比例最高的是由东风标志雪铁龙汽车金融发起的“融发2017年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券”比例为16.67%,东风日产发行的三期唯盈资产支持证券,次级证券所占比例也较高,分别为15%、12%、15.66%。

汽车金融ABS业务最全知识大解析(建议收藏!)(图3)

5、增信措施

1优先/次级结构的设置

对于所有ABS产品而言,分层结构是保证ABS产品信用的一个重要措施。作为最基本的增信手段,分层结构是保障交易结构风险隔离的基础,基础资产回流所包含的风险也因此能按照既定的分级结构切分。一般而言,次级档会对优先档产生一定的支持作用,因而次级档的比例越高,其信用增级的比例也相对较高。

2部分交易条款对优先级利息偿付的保障设置

在车贷ABS的交易条款中,几乎所有的条款都会为优先级倾斜,以保证产品存续期间优先级利息的支付和风险的控制。具体的包括:

流动性储备账户和混同储备账户流动性储备账户是指在信托生效日,受托机构根据发起机构的指示,向流动性储备账户中存入一定比例的流动性储备金,用于支付限额内税付、费用、各优先级利息的款项金额,以避免短期流波动对优先级利息支付产生不良影响。混同储备账户则通常要求贷款服务机构在触发评级下调或其他重大事件时,向混同储备账户存入一定的储备金,以应对可能发生的混同风险。

超额抵押设置本金支付的上限,同时约定资产池超出部分的额外贷款资产产生的回收款将被用于弥补贷款违约损失及因低利率贷款造成的利息回收的不足。

加速清偿事件和违约事件是指当资产池累计违约率、严重拖欠率到达一定水平或相关中介机构发生重大事项时,加速清偿事件触发,事件触发后将加速优先级本息的偿还。违约事件通常在未能偿付优先级利息或法定到期日未能偿付优先级本金时触发,事件触发后“本金分账户”和“收入分账户”不再区分,将进一步加速优先级本息的偿还。

3触发机制

汽车贷款ABS的交易结构中,有触发机制来控制风险。一旦贷款服务机构的评级下调至一定程度或出现加速清偿事件、违约事件,触发机制就会启动。一般而言,触发机制的存在会保证优先级本息的偿付。

四、汽车金融ABS发展痛点

我国汽车金融ABS发展却较为滞后,虽然有银行ABS、企业ABS、票据ABS和保险ABS四大场内市场发行渠道,但依然存在以下三个方面的发展瓶颈,首先是金融牌照稀缺性,对于大部分非持牌金融企业,难以登陆银行ABS市场,享受信贷ABS低利率融资;其次是汽车资产筛选及风控能力薄弱,难以在证券公开市场发行企业ABS;再者是企业股东资质薄弱,不仅让其难在证券公开市场发行ABS,同时在场外私募找投资困难重重。

但同时,大数据技术的发展为未来汽车金融以及汽车金融ABS业务的了推动力,在资产筛选、大数据支持、风控支持及资质增信方面有望解决方案。

参考资料:

1华兴资本《中国汽车金融研究》

2明明债券研究团队《汽车抵押贷款证券化—快速发展的低风险ABS产品》

3ABS交流合作《汽车贷款ABS现状与评级要点》

4猫视汽车 汽车金融ABS发展难在哪?百度金融区块链深度解读!

本文相关词条概念解析:

汽车贷款

汽车贷款是指贷款人向申请购买汽车的借款人发放的贷款,也叫汽车按揭。贷款对象:借款人必须是贷款行所在地常住户口居民、具有完全民事行为能力。贷款条件:借款人具有稳定的职业和偿还贷款本息的能力,信用良好;能够提供可认可资产作为抵、质押,或有足够代偿能力的第三人作为偿还贷款本息并承担连带责任的保证人。贷款额度:贷款金额最高一般不超过所购汽车售价的80%。贷款期限:汽车消费贷款期限一般为1-3年,最长不超过5年。贷款利率:由中国人民银行统一规定。还贷方式:可选择一次性还本付息法和分期归还法(等额本息、等额本金)。汽车金融或担保公司就是文中的——有足够代偿能力的第三人作为偿还贷款本息并承担连带责任的保证人。